一、事件概述
   
公司发布2018年一季报:Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.43%;归母净利润0.82亿元,同比增长36.67%。EPS为0.50元,同比增长16.28%。
   
二、分析与判断
   
业绩持续高速增长
   
一季度业绩延续去年情况保持高速增长。2018Q1实现营收3.84亿元,同比增长28.43%,归母净利润同比增长36.67%至0.82亿元,扣非归母净利润同比增长39.22%至0.71亿元。
   
业绩高速增长一方面源于消费升级背景下行业自动挡渗透率的提升,公司产品结构发生变化,价格较高盈利能力较强的自动挡操纵器占比逐步提升;另一方面源于公司主要客户销量的快速增长和新客户的不断拓展,公司大客户之一的吉利汽车2018Q1销量同比增速28.67%,远超行业水平(乘联会数据:2018Q1广义乘用车批发销量同比增速2.5%)。
   
盈利能力持续提升 费用率稳步下降
   
2018Q1毛利率为33.78%,同比上升0.92个百分点,环比下降0.16个百分点;同比上升主要受益产品结构改善,毛利率高的自动挡操纵器占比提升;环比略微下降判断可能受年降的影响。2018Q1净利率为21.52%,同比提升0.96个百分点,和毛利率提升幅度基本相同,环比提升1.99个百分点,主要受益费用率的降低,其中销售费用率环比下降0.64个百分点至4.11%,管理费用率环比下降0.49个百分点至5.97%。
   
三、盈利预测与投资建议
   
作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2018、2019和2020年EPS分别为1.83、2.38和2.99,对应PE为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”的评级。
   
四、风险提示
   
行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。